Tehnološke dionice prema analitičarima nude najbolju vrijednost u godinama nakon snažne sezone zarada

Američke tehnološke dionice vratile su se u fokus investitora nakon još jedne vrlo snažne sezone poslovnih rezultata, a analiza Morningstara sugerira da sektor investitorima nudi najbolju vrijednost u godinama. Prema toj procjeni, valuacije su se nakon niza dobrih kvartala popravile u odnosu na razinu iz prethodnog razdoblja, kada su se na tržištu sve češće javljale bojazni o mogućem balonu oko najvećih tehnoloških kompanija.

U fokusu su bile dionice takozvane “Magnificent Seven”, čije su valuacije tijekom 2024. i 2025. često opisivane kao sve viši odraz entuzijazma oko umjetne inteligencije. Prema FactSetu, termin forward P/E omjer za S&P 500 Information Technology sektor dosegnuo je u listopadu 2025. više od 30 puta. Od tada je, navodi se u analizi, niz jakih sezona zarada omogućio tehnološkim kompanijama da “rastu u” svoje cijene dionica, odnosno da kroz rast zarada smanje valuacijski višekratnik.

Morningstarova istraživanja također navode da je AI tema sada na najvećem popustu u odnosu na fer vrijednost od 2019. godine. Glavni strateg za dionice Michael Field taj je trenutak opisao kao “fantastičnu ulaznu točku” u sektor. U njegovim komentarima stoji i da umjetna inteligencija nije balon koji će uskoro puknuti te da su temeljni pokazatelji robusni. Field je pritom rekao da potražnja za poluvodičima nadmašuje očekivanja te da ključni pokretači poput podatkovnih centara i infrastrukture i dalje stoje.

Ipak, dio analitičara ostaje oprezan prema tome mogu li tzv. hyperscaler kompanije održati sadašnje iznose kapitalnih ulaganja i u budućnosti. Saxo Bank navodi da je među “Magnificent Seven” u travanjskim objavama zarada kapitalni trošak za 2026. podignut te da sada iznosi oko 725 milijardi dolara, u odnosu na prethodna očekivanja od približno 670 milijardi dolara. Dan Kemp, osnivač investicijske konzultantske kuće Portfolio Thinking, rekao je da je investitorima potrebna jaka vjera kako bi pretpostavili da kompanije mogu nastaviti generirati supranormalne prinose bez toga da ih konkurencija s vremenom pojede, kao što se uobičajeno događa na tržištima kapitala.

Sophie Huynh iz BNP Paribas Asset Managementa rekla je da je umjetna inteligencija možda sekularni trend, što znači da je manje vezana uz ciklus gospodarstva, ali je upozorila da fizička ograničenja mogu postati veći problem za profite od samog ciklusa. Kao mogući problem navela je neravnomjernost usvajanja, pri čemu ograničenja mogu dolaziti iz ukupne količine tokena na raspolaganju. Tokeni su osnovne jedinice obrade koje korisnici AI modela kupuju kako bi pokretali zadatke, a tehnološke kompanije sve češće ograničavaju njihovu upotrebu kada ponuda postane tijesna.

Unatoč tim dvojbama, tehnološki sektor i dalje ostaje dominantna tema u portfeljima ulagača. J.P. Morgan Private Bank navodi da tehnologija sve više postaje svojevrsni odgovor na više različitih tržišnih okolnosti, od cikličke i defenzivne pozicije do pokretača rasta zarada. Globalna investicijska strateginja Kriti Gupta u bilješci od 1. svibnja napisala je da su investitori tehnologiju kupovali kada su bili uzbuđeni oko AI-ja, kada su se brinuli zbog inflacije, kada su tražili nadmašivanje tržišta, kada su tražili rast, kada su željeli iskoristiti capex ciklus i kada su trebali kompaniju s novčanom zalihom.

Za sada, prema analizi, ključna tema ostaje hoće li snažna dobit i dalje opravdavati visoke iznose ulaganja i valuacije u sektoru. Sljedeći važan test za tezu bit će nove kvartalne objave i pokazatelji toga mogu li veliki tehnološki igrači održati tempo rasta zarada i kapitalnih izdataka.